港股互联网的成长逻辑还在吗？
来源：珈说财经
Wind数据显示，截至9月30日，恒生互联网科技业指数（HSI.HI）、恒生科技指数（HSTECH.HI）累计上涨50.7%、44.7%。但进入十月份以来，受关税等因素影响，前期涨势强劲的港股互联网板块出现短期波动。投资者不禁心生疑虑：这轮上涨行情是否已经结束？（数据来源：Wind，统计区间：2025.1.1至2025.9.30）
恒生互联网科技业指数（HSI.HI）2025年至今走势
数据来源：Wind，统计区间：2025.1.1至2025.10.15
尽管短期波动确实带来了不确定性，但从长期来看，在政策持续加码、AI产业爆发、企业盈利改善及全球流动性宽松等多重逻辑支撑下，港股互联网板块仍具备显著的长期投资价值。因此，面对眼前的波动，投资者或许不必过分焦虑，不妨从更长远的角度审视其投资机会。
四大驱力，夯实港股互联网长期逻辑
展望港股互联网板块后市，以下几个因素有望提供关键支撑：
驱动一，政策红利持续释放
近年来，我国科技政策支持力度不断加大，聚焦人工智能、数字经济等关键领域。
l 2025年9月，我国七部门联合印发《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》，加快推动人工智能在交通运输领域规模化创新应用。同期，国家发改委相关负责人表示，将多措并举支持包括民营企业在内的各类企业深度参与“人工智能+”行动。
l 此外，将于10月审议的“十五五”规划建议稿，预计将进一步突出科技创新的战略地位，为市场注入新的政策预期。这些举措将为科技企业指明发展方向，有助于提升港股互联网板块的整体估值水平。
驱动二，AI产业驱动成长
当前，AI产业已从概念探索步入规模化落地阶段，港股互联网巨头正深度参与其中。从AI进展角度看，港股互联网公司可以分为两类：一是以阿里巴巴、腾讯为代表的科技巨头，聚焦通用大模型与云计算基础设施；二是如美图、快手等企业，深耕垂直场景的AI应用。现阶段，两类公司的AI业务正迎来快速发展期，成为推动板块成长的重要力量。前瞻后市，AI仍是港股市场明确主线，互联网板块将持续受益。
驱动三，企业盈利预期改善
随着AI技术落地和业务结构优化，港股科技板块的盈利预期正在改善。据银河证券测算，2025年第二季度，恒生科技指数收入同比增速达14.43%，净利润同比增长16.18%，显著跑赢恒生指数（收入增速2.45%，净利润增速-1.12%）。
展望2026年，市场对板块基本面改善的预期进一步强化，Bloomberg一致预期显示，恒生科技指数净利润预计增长28.1%，恒生指数预计增长8.4%，港股科技板块在全球主要市场中具备突出的盈利成长性。
驱动四，流动性环境改善
一方面，外资回流趋势显著。摩根士丹利报告显示，2025年9月外资净流入中国股市规模达46亿美元，创下自2024年11月以来单月最高水平；截至9月30日，年内外资被动型基金累计流入180亿美元，远超去年同期。展望未来，随着美联储进入降息周期，全球流动性趋于宽松，国际资本有望更多流向风险偏好较高的资产，或对港股科技板块形成有力支撑。
另一方面，南向资金持续积极布局。根据Wind数据，截至10月15日收盘，南向资金年内净买入额已突破1.19万亿港元，超过以往任何自然年度的全年水平。从配置逻辑看，具备长期成长潜力的优质板块成为资金布局重点，其中互联网行业龙头企业持续受到南向资金青睐。
南向资金年度净买入额（2015-2025，亿港元）
数据来源：Wind，2025年统计截至2025.10.15
总结来看，外资超预期回流，叠加南向资金持续涌入，有望共同为港股科技板块注入充裕的流动性。
估值仍处低位，指数化布局价值显现
尽管今年以来港股互联网板块录得一定涨幅，但其估值仍处于历史较低区间。根据Wind数据，截至2025年10月15日，恒生互联网科技业指数最新市盈率-TTM仅为21.73倍，这一数值在近10年的历史分位中处于16.17%的低位，估值具备进一步修复的空间。
恒生互联网科技业指数市盈率及市盈率分位点
数据来源：Wind，统计区间：2015.10.16至2025.10.15
该指数精选了30只在香港上市的具有代表性的、主要经营资讯科技业务的港股科技企业，截至2025年10月15日，前十大权重股合计占比达87.15%，平均市值为4040.65亿元，包含了阿里巴巴、腾讯、网易、京东、快手、金山软件、美图等互联网公司，在聚焦龙头的同时兼顾了一定的分散性。（数据来源：Wind，截至2025.10.15）
从行业构成看，指数高度集中于资讯科技业（占比42.6%）和非必需性消费（占比57.4%），在AI赋能和经济复苏的背景下，该指数有望持续受益。（数据来源：Wind，截至2025.10.15，恒生一级行业分类）
综上，尽管近期受外部因素扰动，港股互联网板块出现阶段性震荡，但综合来看，支撑板块长期向好的核心逻辑并未改变。当前，板块估值仍处于历史相对低位，短期波动或为投资者提供了审视和布局相关指数工具的契机。